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科创板:微芯生物467倍的发行市盈率引投资者疑虑

【TechWeb】科创板拟上市企业深圳微芯生物科技股份有限公司(以下简称:微芯生物)7月30日的网上路演吸引了众多投资者的关注。

微芯生物(股票代码:688321)公告显示,公开发行新股的数量为5000万股,约占发行后总股本的12。20%。经战略配售数量调整后,网下发行数量为3450万股,占扣除最终战略配售数量后发行数量的80。23%;网上发行数量为850万股,占扣除最终战略配售数量后发行数量的19。77%。

467倍发行市盈引投资者疑虑

公告显示,微芯生物发行价格为20.43元/股,对应的发行市盈率按不同方法计算在236.00倍到467.51倍之间。其中,按发行市盈率常用的扣非后摊薄后计算,微芯生物的发行市盈率为467.51倍。

我们注意到,微芯生物467倍的发行市盈率居当前获准注册的科创企业最高。

对照首批获准注册的25家公司来计算,25家公司的发行市盈率情况(按2018年扣非前归母净利润除以发行后总股本计算),平均值为49.21倍。其中,最低值来自于中国通号(688009),对应PE为18.18倍,中微公司(688012)估值最高,PE为170.75倍。

在7月30的网上路演环节,投资者就对微芯生物超高发行市盈率的产生了疑虑。

对此,保荐机构安信证券在网上路演时解释称,公司属于原创新药公司,国内目前上市企业中尚无完全类似的医药企业。对于原创新药企业来说,短期的盈利能力是一个方面,但更吸引人的是企业长期持续的科学能力、新药研发能力、管线产品的储备与市场潜力、商业化能力等要素,因此,传统的针对成熟企业的市盈率等估值方法,对于快速成长期的创新药企业不一定是最合适的。

对于发行市盈率,上交所在7月19日的“就科创板开市初期交易制度的答记者问”时也表示,科创企业因其科技含量、企业发展模式都与传统企业有所不同,投资者在对科创企业进行投资价值判断的时候也应脱离此前单一的“唯市盈率论”,根据企业的不同模式寻找到最适合的价值判断指标,进行多维度审视,做多角度验证,理性投资、进阶投资。

有券商机构认为,此次发行价格依然处在合理区间,创新药的标的,特别是在成长期的创新药标的,不应以PE(市盈率)、PS(市销率)这类指标衡量,而应考虑后续在研品种的DCF(现金流折现估值)价值。

2019年一季度净利润同比下滑69.96%

微芯生物财务数据显示,2018年公司实现主营业务收入1.48亿元,同比增长33.65%,其中92.57%为西达本胺销售收入。2016-2018主营业务收入年复合增长率为31.54%。2016年-2018年,公司主营业务毛利率分别为97.46%、95.24%和96.27%。

招股书显示,2019年一季度,微芯生物营业收入2540。78万元,同比下降17。77%;净利润147。87万元,同比大幅下滑69。96%。

对于利润下滑,公司解释称,主要是营业收入减少所致,营业收入减少则主要因为财政部、税务总局和海关总署于2019年3月22日联合发布《关于深化增值税改革有关政策的公告》,自2019年4月1日起,将增值税一般纳税人发生增值税应税销售行为或者进口货物原适用16%税率的调整为13%,公司适当放缓发货所致。

招股书显示,微芯生物成立于2001年,是一家专注于小分子原创药物研发的国家级高新技术企业,也是国内少数具备核心原创能力的新药研发企业,主要专注于肿瘤、糖尿病和自身免疫型疾病等三大疾病领域。

公司核心产品西达本胺于2014年上市,该产品为目前中国唯一治疗外周T细胞淋巴瘤的靶向药物。此外,西格列他钠和西奥罗尼有望在未来几年陆续上市,其余5种也正在开展临床前研究。目前,公司已获得59项国内外发明专利授权,其中境外发明专利授权49项。

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